群益證券：給予恩華藥業(yè)增持評級，目標(biāo)價(jià)位31.0元

群益證券(香港)有限公司王睿哲近期對恩華藥業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年凈利同比增長13%，符合預(yù)期》，本報(bào)告對恩華藥業(yè)給出增持評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為31.00元，當(dāng)前股價(jià)為27.16元，預(yù)期上漲幅度為14.14%。

恩華藥業(yè)(002262)

結(jié)論與建議：

公司業(yè)績：公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營收43.0億元，YOY+9.2%,錄得歸母凈利潤9.0億元，YOY+12.7%，扣非后凈利YOY+11.8%，公司業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。分季度來看，公司2022年Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)營收9.9億元、10.1億元、11.2億元、11.8億元，YOY分別+9.8%、+5.0%、+9.0%、+12.8%，分別錄得歸母凈利潤1.9億元、2.6億元、2.9億元、1.6億元，YOY分別+12.5%、+6.5%、+12.4%、+25.7%。

年末疫情重癥上峰，麻醉需求增加：Q4業(yè)績增長較快，一方面是公司Q4營收端提速，我們認(rèn)為主要是年末新冠疫情使得重癥數(shù)增加，相應(yīng)麻醉需求增加，帶動公司麻醉類產(chǎn)品的銷售的增長；另一方面，我們估計(jì)公司Q4所得稅部分及少數(shù)股東損益也有一定貢獻(xiàn)。由于2023年1月仍處于重癥高峰階段，我們認(rèn)為疫情因素對23Q1業(yè)績?nèi)詫⒂幸欢ǖ闹谱饔?。?022年全年來看，麻醉線估計(jì)增長15%，受益于新品舒芬太尼、阿芬太尼、羥考酮等實(shí)現(xiàn)高速增長，依托咪酯、咪達(dá)唑侖老品種在公司的銷售推廣下估計(jì)延續(xù)較快增長；精神線及神經(jīng)線估計(jì)任然偏弱。

芬太尼類產(chǎn)品后續(xù)增長動力充足，集采壓力降低，新品也將逐步進(jìn)入收獲期：展望未來，新品舒芬太尼、阿芬太尼醫(yī)院覆蓋率還有較大提升空間，將繼續(xù)推動公司業(yè)績增長，并且阿芬太尼后續(xù)也有望進(jìn)入醫(yī)保實(shí)現(xiàn)快速放量，而公司目前可納入集采的大部分品種已被集采，后續(xù)集采壓壓力降低。此外公司奧賽利定富馬酸鹽（TRV-130）注射液正在審批中，預(yù)計(jì)今年可上市，NH600001乳狀注射液預(yù)計(jì)2024年底報(bào)產(chǎn)，NHL35700片預(yù)計(jì)2024-2025年報(bào)產(chǎn)，公司未來將會陸續(xù)有創(chuàng)新藥上市。

盈利預(yù)計(jì)：我們預(yù)計(jì)公司2023、2024年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤10.9億元、12.6億元，YOY分別增長21.2%、15.3%,EPS分別為1.08元、1.25元，對應(yīng)PE分別為24倍和21倍，目前估值相對合理，我們維持“買進(jìn)”的投資建議。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情波動影響，帶量采購影響超預(yù)期，新品上市及銷售不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券代雯研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)89.04%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.94億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為28.76。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.18。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，恩華藥業(yè)（002262）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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